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三維度甄選“硬科技” 九家企業脫穎而出

證監會發布科創板《實施意見》,明確將科創板定位為“主要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業”。“硬科技”才有未來

證監會發布科創板《實施意見》,明確將科創板定位為“主要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業”。

“硬科技”才有未來

科創板重點支持的新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等六大主題領域是代表我國經濟未來的“新經濟”方向,是我國產業升級或者說經濟轉型的前沿行業。從截至2019年6月11日申報科創板上市的120家企業分布領域看,新一代信息技術、高端裝備制造、生物醫藥、新材料、新能源及節能環保這六大主題領域分別有50、18、29、16、0、5家,另外,相關服務業有2家申報,90%以上的公司分布在新一代信息技術、高端裝備、生物醫藥和新材料這四大領域,尤其是前面三個領域中。

數據來源:Wind

對120家公司的分布進一步劃分,每個領域又可細分成更小的領域,例如新一代信息技術可繼續劃分為電子核心產業、互聯網與云計算、人工智能、下一代網絡信息產業、新興軟件和新型信息技術服務等;生物醫藥可分為生物醫學工程、生物醫藥、生物質能、其他生物業等;高端裝備領域又分為衛星及應用、智能制造裝備、軌道交通裝備、航空裝備等。

“硬科技”包括人工智能、航空航天、生物技術、光電芯片、新一代信息技術、新材料、新能源、智能制造等方向,可以發現,與目前已申報的企業分布領域幾乎完全重合。硬科技屬于由科技創新構成的物理世界,需要長期研發投入、持續積累,具有極高的技術門檻和壁壘,知識產權價值極高,能推動社會生產力大幅提升。未來,國內科技進步對經濟的拉動作用將更明顯,那些虛假的高科技企業在競爭中將逐漸消亡,而硬科技正處于上升通道中。

顧名思義,科創板的使命是吸引國內各類“硬科技”企業在境內上市,使之不再流失到海外融資。

三維度甄選出九大標的

部分借鑒中泰證券的研究方法,筆者認為,在已申報企業中,可重點關注三個方面:一是2018年凈利潤;二是過去三年平均ROE;三是2018年的研發費用率(占營收的比例)。

實際篩選中,我們以2018年凈利潤不低于1億元、三年平均ROE不低于15%、2018年研發費用率不低于10%為標準,得出9家全部滿足條件的公司,這9家“硬科技”公司可重點關注。這9家公司中,6家屬于新一代信息技術主題領域,2家屬于高端裝備主題領域,1家屬于生物醫藥主題領域,下面我們將對它們深入介紹。

數據來源:Wind

金山辦公:公司產品包括WPS Office和金山詞霸等,同時,公司提供相關增值服務以及互聯網廣告推廣服務。金山軟件通過WPS香港持股金山辦公67.50%的股權,實際控制人為雷軍。2016-2018年公司收入為5.43億元、7.53億元、11.30億元,歸母凈利潤分別為1.30億元、2.14億元、3.11億元。

在全球,以微軟為代表的海外廠商是辦公軟件的主要創新者和核心技術掌握者。在國內,微軟的Microsoft Office及金山辦公的WPS Office已取得明顯競爭優勢。2018年中國基礎辦公軟件市場規模85.34億元,2018年基礎辦公軟件用戶規模6.55億。預計到2023年,市場規模將達149.04億元。

MS office和WPS office區別在于VBA等高級應用上。從產品價格上說,WPS定價較為便宜,對于個人版與企業級基礎版均為免費。從服務質量上說,在國內,WPS具備全面優勢,金山辦公則擁有完備的服務體系。

利元亨:從事智能制造裝備的研發、生產及銷售,為鋰電池、汽車零部件、精密電子、安防等行業提供高端裝備和工廠自動化解決方案。收入來源主要為鋰電池制造設備,2016-2018年收入分別為2.29億元、4.03億元、6.81億元,近2年增速分別為75.83%、69.24%,其中鋰電池制造設備近2年增速分別為109%、73%,高于公司整體收入增速水平。

新能源科技(ATL)是公司收入的主要來源部分,近3年來自新能源科技的收入占比分別為50.14%、77.29%、66.19%,ATL為消費鋰電頭部企業,因此,從公司的收入占比可以發現,公司目前仍主要以消費鋰電行業為主,但公司也正逐步向動力電池行業發展。消費鋰電行業,公司是ATL設備供應商中唯一一家戰略合作供應商;動力鋰電行業,公司與寧德時代、比亞迪、力神建立了長期友好合作關系。

晶晨股份:主要產品為多媒體智能終端SoC芯片,主要應用于智能機頂盒、智能電視和AI音視頻系統等終端設備。主要競爭對手是國際頂尖芯片設計巨頭,包括聯發科和海思半導體,此外,瑞芯微和全志科技也在部分領域與公司展開競爭。根據格蘭研究數據,2018年公司在智能機頂盒芯片市場份額位列國內第一,市占率高達63.25%。

2018年,公司將智能電視SoC芯片的工藝節點水平提升至12nm,研發出支持8K解碼的智能電視SoC芯片,年度智能電視SoC芯片出貨量超過2000萬顆,位居國內第一陣營。公司AI音視頻系統終端芯片的收入主要來源于智能音箱芯片,相關方案已被百度、小米、Google、Amazon等企業采用。

華鑫證券徐鵬在研報中表示,由于中國芯片設計領域行業整體增速較快,國家支持力度較大,行業壁壘較高,上市公司數量不多,因此市場給予了較高的估值溢價。

華興源創:主要產品為檢測設備、檢測治具等,廣泛應用于LCD與OLED平板顯示、集成電路、汽車電子等行業,與蘋果、三星、LG、夏普、京東方、JDI等國際知名企業保持長期良好的合作關系。

2016-2018年,公司營業收入由5.16億元增加至10.05億元,歸母凈利潤由1.80億元增加至2.43億元,毛利率保持45%以上,凈利率保持15%以上。

2017年大陸LCD面板產能為3.61億片,占全球產能比例為46.4%,居全球首位。同時全球OLED保持快速增長,預計2022年出貨量將超過9億片。近幾年中國OLED產線密集投資,京東方、天馬、維信諾等都開始量產6代柔性AMOLED,和輝光電、華星光電也都有明確的產線量產計劃。考慮到顯示檢測設備貫穿面板制造全程,未來幾年的密集投資勢必對檢測設備形成迫切需求。目前模組段檢測設備國產化程度高,格局相對穩定,主要有精測電子、華興源創以及部分日韓企業。

虹軟科技:致力于視覺人工智能技術的研發和應用,在全球范圍內為智能設備提供一站式視覺人工智能解決方案。目前,公司提供的解決方案主要應用于智能手機行業,主要客戶包括三星、華為、小米、OPPO等知名手機廠商。

據招股書和艾瑞咨詢的數據,2017年,全球視覺人工智能市場規模約為70億美元,同比增長12.36%,而中國視覺人工智能市場規模達到41億元,同比增長259.6%,遠高于全球市場的增速。隨著視覺人工智能技術的逐漸成熟及應用領域的逐步擴大,預計到2020年中國視覺人工智能市場規模將進一步擴大,達到 755.50 億元。

2016年-2018年,公司的營業收入從2.61億元增長至2018年的4.58億元,年復合增長率達到20.58%。2018年,公司實現歸母凈利潤1.75億元,同比增長高達103.49%。

虹軟科技已經成為了全球領域內視覺人工智能行業領先的軟件服務提供商與視覺人工智能技術開發者、解決方案供應商。

博眾精工:公司屬于智能裝備制造行業下游集成商,主要依據客戶的需求進行自動化設備的研發設計與制造生產,現已具備提供智能工廠整體解決方案的能力。與國內外知名企業蘋果、華為、格力、蔚來汽車、富士康、和碩聯華、廣達、緯創等建立了良好的業務合作關系。

根據東吳證券陳顯帆的觀點,人口紅利消失的大背景下,我國工業自動化行業市場面臨前所未有的發展機遇,預計消費電子近兩年將代替汽車成為工業機器人銷量第一大領域。

公司近三年研發投入為1.97億元、2.53億元、2.88億元,在持續性研發資金的投入下,公司共取得1131項專利,其中包括744項發明專利。公司目前擁有研發人員總數達1028人,占員工總數30%。

聚辰股份:專注于EEPROM芯片設計,以此為核心布局EEPROM、音圈馬達驅動芯片和智能卡芯片三大產品線,廣泛應用于智能手機、液晶面板、藍牙模塊、通訊等眾多領域。2018年EEPROM市占率全球第三,國內排名第一。在手機攝像頭EEPROM領域市占率高達43%。

公司2018年營收4.30億元,近2年增速分別為12.10%,25.60%,歸母凈利潤為1.03億元,近2年增速分別為62.90%、80.70%。毛利率水平整體較穩定,分別為45.50%、48.50%、45.90%。

公司自研的高能效電荷泵設計技術,解決了EEPROM產品應用向低電壓領域(如手機、藍牙等)推進時遇到的電荷泵能力不足的問題,使得公司在智能手機攝像頭EEPROM領域實現領先地位。同時在微小化產品設計上也處于國內領先地位。

苑東生物:聚焦化學制劑和原料藥的研發、生產與銷售的創新型藥企,研發管線涉足生物藥領域。公司2018年實現營業收入7.70億元,同比增長61%,其中化學藥制劑收入占營業收入比重90%以上;歸母凈利潤1.40億元,同比增長110%;扣非后歸母凈利潤8600萬元,同比增長75%。2018年各產品毛利率處于85%-95%的水平。

公司擁有3個國內首仿藥,2個首家通過一致性評價產品;擁有37個在研產品,其中8個已進入申報上市階段,10個已進入臨床試驗階段,19個處于藥學研究階段。目前公司在研創新藥9個(1類新藥7個,2類新藥2個),其中4個產品進入臨床試驗,尤其是口服降糖1類新藥優格列汀片正在啟動II期臨床。

國君醫藥丁丹團隊認為,公司擁有產品特點突出、儲備豐富、核心技術突出等主要競爭優勢。

柏楚電子:主營業務是為激光切割設備制造商提供以激光切割控制系統為核心的各類自動化產品,主要客戶為激光切割設備制造商。

2016-2018年公司營業收入分別為1.22億元、2.10億元和2.45億元,凈利潤分別為0.75億元、1.31億元和1.39億元。毛利率穩定在80%以上,凈利率穩定在55%以上。

公司具有先發、技術、市場資源和團隊四大優勢,與維宏股份、奧森迪科占有國內中低功率激光切割控制系統90%份額,國外的競爭者有倍福和PA等。

公司通過研發、推廣、服務等的沉淀積累,已在工控領域形成了完整的技術體系,處于技術領先地位,合作伙伴包括大族激光、華工法利萊、百超迪能、宏山激光、慶源激光、嘉泰激光等 300 多家激光設備制造商。

3家已過會企業

上述9家企業值得關注,但截至6月11日都還沒有過會,而首批過會的微芯生物、天準科技、安集科技將很快上市,我們不妨了解一下。

微芯生物:產品線全部為自主研發的創新藥,其已上市的西達本胺是國內第一批原研創新藥產品,也是全球首個獲批的外周T細胞淋巴瘤口服制劑。在研產品包括胰島素增敏劑西格列他鈉、抗癌藥西奧羅尼等。

近三年,公司營業收入和凈利潤均保持較快增長,復合增長率分別為31.53%和140.68%,2018年公司營收規模達到1.48億元,歸母凈利潤達到3128萬元,凈利率為21.18%,ROE為6.28%。

天準科技:是國內領先的機器視覺裝備制造商,專注服務于工業領域客戶,主要產品包括精密測量儀器、智能檢測裝備、智能制造系統、無人物流車等,產品功能涵蓋尺寸與缺陷檢測、自動化生產裝配、智能倉儲物流等工業領域多個環節,下游主要涵蓋消費電子行業、汽車行業、光伏半導體行業等。

公司2018年營業收入為5.08億元,同比增長59.20%;同時公司2018年歸母凈利為0.95億元,同比增長83.20%,業績保持高速增長。從規模來看,天準處于成長階段,目前規模仍較小,若公司募投項目順利實施,疊加機器視覺行業快速發展,公司規模有望進一步擴大。

安集科技:產品主要為化學機械拋光液和光刻膠去除劑,是國內CMP拋光液龍頭企業。目前公司主要產品化學機械拋光液已在130-28nm技術節點實現規模化銷售,主要應用于國內8英寸和12英寸主流晶圓生產線;14nm技術節點產品已經進入客戶認證階段,10-7nm技術節點產品正在研發中。公司打破了國外廠商對集成電路領域化學機械拋光液的壟斷。

2018年公司營業收入2.48億元,同比增長6.63%;歸母凈利潤4496.24萬元,同比增長13.14%,研發費用率維持在21.50%以上。(作者:李興然 來源:股市動態分析)

科創板產業鏈概覽

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